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作家 | 陈璐瑶
裁剪 | 张恺翀
3月27日，景顺长城着名基金司理刘彦春发布2025年年报，处理的基金又亏惨了，激发投资者厉害不悦。
甘休2025年底，他处理的钞票边界比拟巅峰技艺狂减超800亿，缩水约73%。
基金功绩差，投资者称“天天打电话投诉”
Wind显现，刘彦春在管基金有6只，处理边界有314.75亿元。可惜的是，岂论短、中、弥远，这些基金的酬劳率沿途跑输同时沪深300指数。
以景顺长城新兴成长为例，近6个月，沪深300指数跌3.5%，它跌11.6%；近3年，沪深300指数涨10.6%，它跌近34%。
典型的“行情好跟不上，行情差跌更狠”。捏有东谈主的体验，概况唯有“买了个并立”能刻画。
这其中，景顺长城新兴成长是他现时边界最大的居品，A/C类所有这个词159.32亿元，当然也成为他投资组合里最显眼的一个“坑”。
年报显现，当年三年，这只居品累计亏欠跨越100亿元，净值下落约30%。具体来看，2023年辛亏最狠，达72亿，2024年亏了27亿，2025年络续亏近4亿。
濒临大宗亏欠，投资者的耐性正在耗费。有东谈主在基金吧提问：“21年进场的，一直定投，kaiyun sports当今亏了40%。要不要转到医疗上去？能手支个招！”
有东谈主拿了5年，中间束缚加仓，如今仍浮亏36%，只可隔空喊话“春，还能饭否不？”
更有东谈主扬言我方天天打电话投诉，一天不落，直到把刘彦春换掉为止。
但不管基民亏成什么样，处理费那是照收不误。年报显现，景顺长城新兴成长按1.2%的年费率计提处理费，2025年收取了2.3亿元。
躺赚处理费？
关联词，比亏欠更让捏有东谈主难以给与的，未必是基金司理的立场。
年报显现，景顺长城新兴成长全年买入股票的金额不及8亿元，以其近160亿元的边界计较，全年单边换手率仅为4%左右。
有业内东谈主士直言真没见过换手率这样低的，“同时不少着名基金司理的换手率至少也在30%。虽说换手率并不是越高越好，但是这个4%也如实是有点太离谱了，开云sports再重复上拉胯的功绩，这已不仅仅躺平，险些是摆烂了。”
其还指出，“全年前10大捏仓也基本没变化，不操作处理还收这样多处理费？只可齰舌一句这处理费真好赚！”
甘休2025年末，景顺长城新兴成长的前十大重仓股远隔是：中国中免、贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗、山西汾酒、好意思的集团、药明康德、朝阳股份、泸州老窖、古井贡酒。
与2024年末比拟，前十名单中只发生了一处变动：五粮液退出，药明康德干预。也便是说，一整年下来，刘彦春只换了一只重仓股。
从股价阐发来看，这十大重仓股在2025年有八只皆不才跌，仅中国中免和好意思的集团录得高潮。
跌幅尤为显赫的是两只医药股：迈瑞医疗下落近22%，药明康德下落近20%。消费板块一样承压，古井贡酒跌超17%，海大集团跌超13%，泸州老窖、山西汾酒跌超11%，贵州茅台小幅下落3%。
仍在等风来
和前一年比拟，刘彦春的不雅点其实莫得太大变化，仍在赌战略托底，等经济复苏。
他在2025年报中判断，2026年花式GDP增速好于2025年，企业盈利触底回升。通胀核心预期回升，因为库存出清、反内卷战略鼓舞。
他觉得，出口仍是增长基本盘，2025年复古出口高增长的成分2026年有望保捏，西洋财政宽松、联储宽松也故意于人人制造业周期上行。
关于地产，他此次莫得像2024年那样说“企稳概率较高”，而是承认2025年地产销售、投资快速回落。二手房价钱已回落到2016年年中水平，销售面积较2020年下降50%，新开工下降70%。但觉得房价收入比、房钱酬劳率接近中期稳态，2026年销量和价钱有望渐渐企稳，地产对经济的下拉作用会显赫小于2025年。
消费方面，他援用政府“晋升消费率”的说法，觉得2026年消费增速会比2025年好，前提是房价能稳住。
战略上，他强调2026年是“十五五”开局之年，紧要名堂靠前落地，经济大省有望带头完了投资止跌回升，战略要点会放在提振内需。
结语
刘彦春的投资逻辑是说得通的，重仓的皆是基本面塌实、现款流踏实、分成可以的行业龙头。这套策略在2019-2020年消费牛市里成果很好，高仓位、高集合度捏仓，收益显著跑赢阛阓。
但阛阓立场还是变了。2021年以来，热门轮动很快，新动力、AI算力、高股息中特估按序走强，他一直坚捏原有捏仓，基本皆没踩中这些行情。
就算在消费板块里，风向也不一样了。当今好多基金司理运行布局毛戈平、蜜雪集团这类成长型新消费，镌汰了对传统白酒、家电确凿立。还在效力传统消费龙头的基金司理还是未几。
对捏有东谈主来说，需要思明晰：是络续深信他的信守，等消费立场重新转头，照旧适合阛阓干线变化，研究调遣确立？
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