文｜达摩财经
" ALL in AI "近 10 年，百度（9888.HK）仍未能靠 AI 走出功绩下滑的场地。
2 月 26 日晚间，百度发布了 2025 年第四季度和全年功绩公告。2025 年第四季度，百度营收为 327 亿元，同比下滑 4.1%。其中，百度一般性业务，即此前的百度中枢业务，营收同比下滑 6% 至 261 亿元。同时，百度的归母净利润为 18 亿元，同比下滑 66%。
2025 年全年，百度达成营业收入 1291 亿元，同比下滑 3%，归母净利润为 56 亿元，同比下滑 76%。
{jz:field.toptypename/}在最新财报中，百度并未裸露在线营销等业务的收入情况，上述业务对应的是告白等传统业务，这亦然百度上市以来初次未单独裸露该部分收入情况。2025 年前三季度，百度的在线营销业务的收入约为 475 亿元，同比下滑约 14%，在最新财报中，公司相似暗意，传统业务收入有所减少。
百度净利润的大幅下滑其实主要来自于三季度的赔本，当期有一笔高达 161.90 亿元的遥远钞票减值。百度合计部分钞票已无法稳定刻下的 AI 计较恶果条件，因此主动计提了钞票减值，导致三季度净赔本 112.32 亿元。
自客岁 6 月百度更换 CFO 以来，公司财报的裸露口径便迟缓发生变化。在 2025 年三季报中，公司初次单独裸露了 AI 新业务收入情况，AI 新业务包含智能云基础技能、AI 诈欺及 AI 原生营销办事。在四季报中，百度又初次裸露了 AI 新业务收入占比。
百度的 AI 业务全体呈现出增长态势。2025 年四季度，公司 AI 新业务的收入达到 113 亿元，占公司总营收的比重达到 43%，较上季度进步 4 个百分点。AI 新业务全年总收入为 400 亿元，同比增长约 48%。
比年百度股价连续低迷，自客岁 9 月以来，受功绩和芯片利好讯息驱动，公司股价走出了一波翻倍行情，总市值一度冲突 4400 亿港元。本年 2 月以来，公司股价再次回落，最新股价 123.70 港元 / 股，总市值约为 3400 亿港元。
AI "进"，告白"退"
2025 年，百度功绩全体下滑，最主要原因如故传统搜索业务受到冲击。
自 2024 年第二季度至 2025 年三季度，百度的在线营销业务收入相接 6 个季度下行，至 2025 年四季度，公司干脆莫得公布在线营销业务的收入情况。
这并非受大环境身分影响，QuestMobile 论说裸露，本年第三季度，互联网告白市集边界达到 1875.1 亿元，同比增长 6.4%。同时腾讯、B 站、虎牙、快手等互联网龙头的营销办事收入均呈增长态势。
在行业全体增长的配景下，百度告白收入下滑，需要从我方身上寻找原因。遥远以来，百度齐是国内的搜索龙头，依靠"搜索 + 告白"的贸易模式赚钱颇多。不外，比年来百度的搜索龙头地位正在受到冲击，从小红书到微信搜一搜的场景分流，再到最新的豆包等 AI 诈欺，均对传统搜索变成了挑战。数据表示，百度搜索的市集份额从 2021 年的 86.8% 下滑至 55.9%。
为了夺回搜索市集和增多 AI 的场景镶嵌，百度搜索在本年 7 月全面进行 AI 校正，将搜索框升级为"智能框"，70% 的移动搜索闭幕页面包含 AI 生成实质。
仅从数据上看，百度搜索的 AI 插件迷惑了不少用户。财报表示，2025 年 12 月，百度搜索文心助手的月活用户数目为 2.02 亿。但这一蜕变对百度全体月活的增长推进有限，同在 2025 年 12 月，百度 APP 的月活用户数目为 6.79 亿，与上年同时持平，但较 2025 年 9 月着落约 0.29 亿。
此外，开云体育官方网站AI 校正百度搜索让无数的 AI 实质占据了搜索界面。天然以往难以变现的长尾查询和非贸易场景得到袒护，但关于更多告白主来说，传统搜索页面的告白位被挤压，进而影响其投放意愿。
在传统告白业务收入着落之际，百度 AI 新业务却一时难以接过增补的重负。
事实上，百度的 AI 布局本有先发上风，早在 2013 年就设立深度学习连接院，2017 年喊出" AllinAI "，在行业中算是起步较早的一家。不外，在 AI 诈欺大发展确当下，百度却未能取得领悟的先发上风。仅从 AI 原生诈欺的角度上看，在本年第三季度 AI 诈欺月活榜上，自后者豆包、DeepSeek 的月活用户也曾达到了 1.5 亿的边界，文小言的月活用户才刚刚过 500 万。
从收入角度来看，2025 年，百度的 AI 新业务收入高达 400 亿元，同比增长 48%。在百度财报中，公司也将 AI 收入增长列为第四季度关键设立之首。
不外，细看百度的 AI 收入就会发现，其收入的高增主要来自于 B 端，多是凭借智能云基础技能达成，即卖算力、租显卡的硬件收入，而非高附加值的 AI 办事。扣除 B 端业务后，2025 年百度信得过来自百度文库、百度网盘、数字职工等 AI 诈欺的收入仅为 102 亿元，同比增长仅 5%，占总营收的比重不到尽头之一。
大施财技
算作一家体量广博的互联网龙头，百度要发展 AI 业务，需要无数的资金插足以及合理的财务盘算。为了进步财务盘算水平，百度在客岁 7 月引入了何海建为新任 CFO。李彦宏暗意，何海建在推进业务增长、提高规画质料、进步处分水对等方面有着出色的指引智商。
何海建是一位警戒丰富的财务大家，在加盟百度前，他曾在高盛、好意思林好意思银集团及花旗银行等海外闻明金融机构任职，2020 年后加入金山云担任 CFO，时间指引该公司在好意思股、港股得手上市。
而百度正需要一位闇练就本市集、闇练企业融资的资深 CFO。跟着百度加大 AI 发展力度，扩大成本开支不得不发。
何海建在四季度财报电话会上暗意，自 2023 年 3 月以来，百度也曾在 AI 边界累计插足逾越 1000 亿元东谈主民币，将来将连接保持这一投资强度。公司正在探索多元化的融资方式以救济财务需求，如通过规画性和融资租借，以及获得低成本的银行贷款等方式来优化资金结构。
自 2025 年以来，百度加速了向外融资的步履。2025 年 3 月，百度先后刊行了 20 亿好意思元的可交换债券，以及 100 亿元东谈主民币的优先单子。在何海建加入后，公司又刊行了一笔 44 亿元东谈主民币的优先单子。
除债务融资外，股权融资亦然上市公司的可选项之一。不外，由于百度比年来股价低迷，在 2024 年三季度后，公司市净率跌到 1 倍以下。百度进行股权融资的谈路无疑因此受阻。
在此配景下，提振公司市值便成为百度新任 CFO 何海建的遑急任务之一。此前何海建曾暗意，撑持百度估值的中枢基础是 300 亿好意思元的现款储备，而市集对其 Robotaxi、昆仑芯、百度云等业务的价值存在低估。
AI 与芯片成为何海建进行市值管制的合手手。在何海建加入后，百度的财报裸露格式启动发生变化，AI 占据的比例渐渐增多，传统业务启动"退居幕后"。此外，百度的芯片业务也启动被常常说起，本年 1 月，百度文书分拆昆仑芯至港交所上市，此时赶巧半导体、芯片见地在 A、港股走热。
一系列动作之下，百度的股价得以回升，市净率也在 2025 年三季度后进步至 1 倍以上。同花顺 iFind 数据表示，按捺 2 月 27 日，百度的市净率（PB）约为 1.09。
在何海建加入后，百度的现款流情况也有所好转。2025 年上半年，百度的规画现款流、目田现款流均为负值，畴昔第四季度均达成转正。2025 年第四季度，公司的规画性现款流为 26 亿元，同时目田现款流为 6 亿元。
何海建也暗意，"咱们服气，即便在连续加大 AI 插足的情况下，公司将来的规画现款流仍将保持为正。"
备案号: